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标题: 本是光伏同 ”林“ 鸟，IPO结局各不同 [打印本页]

作者: 光伏佳人 时间: 2014-6-23 15:22
标题: 本是光伏同 ”林“ 鸟，IPO结局各不同
   今年的红五月，是证监会IPO重启后上会的开门月。对于资金困境中的光伏企业，这不亚于一根雪中送炭的救命稻草，让行业又看到了做强做大的希望。然而，就是这做强、做大的想法，给同是光伏材料商的两对林张夫妇带来的是两个不同的结果。

   杭州福斯特光伏材料光伏材料股份有限公司、苏州中来光伏新材料股份有限公司，听起来似乎没有啥关系的两家光伏材料商，今年5月同时冲向重启后的IPO。其结果也早已公布：

   福斯特，5月4日申请，6月11日上会通过，拟发行股票1亿股；

   中来，5月21日申请，未上会；

   了解一下这两家公司的基本情况，可以发现这两家公司还真是有不少共同点：

   1. 两家都是做光伏组件封装主要材料的兄弟

   光伏组件封装的过程中需要用到两种重要的有机弹性保护材料，一种是直接保护脆性电池片的EVA，另一种是从后面保护EVA的背板。EVA和背板亲如兄弟，必须牢牢地粘在一起，经历各种风雨和老化，共同保证组件发电效率。而杭州福斯特，尽管也有部分背板产品，但其更是光伏组件国产封装保护材料EVA的行业领头羊，是光伏EVA供应商的代表；苏州中来，也是国产背板的前三强，更是涂覆型背板技术的领导者。这两种材料的技术革新、价格、产量、质量、对发电效率和电站寿命的影响，一直是光伏行业热议的话题。

   2. 两家公司的实际运行人都是浙江林氏兄弟

   福斯特公司由1962年生的董事长林建华于2003年5月与其弟林建庆约定共同出资设立杭州福斯特热熔胶膜有限公司(以下简称“福斯特有限”)，双方持股比例分别为75%及25%，开始研发、生产EVA太阳能电池胶膜，正式进军光伏行业。期间经过多次股权变更和转让，最终形成林建华直接持有公司25%股权，并通过福斯特投资与其妻间接控制公司另外66.17%股权。

   苏州中来公司董事长林建伟，1966年4月14日出生于温岭市泽国镇，公司的实际控制人为林建伟夫妇，本次发行前，二人合计直接持有本公司71.625%股份，并通过普乐投资控制公司4.50%股份。

   林建华、林建伟，都是浙江人，咋看都象一家亲。更特别的是，林建华太太名叫张虹，林建伟太太名叫张育政，两家林张夫妇共同控制着各自的公司，占公司股份的绝大部分。

   3. IPO的风险批判都大致相同
   苏州中来没有过会，自然有好事者分析出一堆不宜上市的风险原因。其中一篇流传较为广泛的文章将其风险归结为不乏为：原材料价格波动风险；供应商集中度高风险；市场竞争风险；客户集中度高风险；行业波动风险；产业政策风险；技术风险；税收优惠风险；财务风险（应收账款、价格下降、净资产收益率）；管理风险（人力资源、成长管理、实际控制人控制风险）；募集资金投资项目风险（建设风险、市场风险）。

   零零总总，看似非常全面，也很透彻。但仔细阅读后可以发现，其中的一些，是整个行业共同面临的问题，如原材料价格波动，供应商集中，客户集中度高，行业波动，产业政策，税收优惠，财务应收账款，价格下降等。
   一如原材料，不管是中来还是福斯特，其产品的基本原材料都是石油化工的衍生物，两者的市场波动是一样的。
   二如供应商集中，为了保证产品质量的稳定性，任何一家公司都不可能将一个原材料选几十家供应商，通常一个主要的，一个次要的，一两个备份的就可以了，这一点事，中来和福斯特是相似的；
   再如客户集中度风险，光伏行业的特点就是整个市场集中在几个大鳄手中，几家大组件厂就占了全球出货量的一半，能够为这些大组件厂供货当然是重中之重，也是任何一家公司主要的客户群。如果没有这几家大公司，就算把所有的小厂都做成客户，又能有多少量，哪里还有资格谈上市。这一点，福斯特和中来也是类似的；
   四如行业波动，产业政策，税收优惠，福斯特和中来同为光伏产业，没有啥区别，不能成为一个过会，一个不过的理由；
   五如应收账款，这是几乎所有光伏公司都绕不过去的坎。记者称福斯特4家客户的周转天数都高于150天，大客户常州天合和亿晶光电的周转天数更是高达220天、267天。其实光伏行业的人都知道：如果你的产品不是独家的，不管你是进口还是国产，交货6个月后再付你6个月的承兑，这几乎成了采购的行规。尤其是想和天合、亿晶、英利这样的行业巨鳄做，没得商量。所以中来账龄一年以内的应收账款部分占比为96.39%，或许已经算是不错的了。
   六如价格下降，这个行业价格跌得最多的恐怕就是EVA了，都说已经到底了。这样说来背板似乎还能撑一段，但不知为何价格最差的EVA过会了，价格还行的背板却没有上会。
   七如管理风险，两家公司也是出奇的相似。人力资源、成长管理说的都是废话。实际控制人的风险倒是实在的，确实有大股东都集中在两个人手中了，而且还都是夫妇，都是林氏夫妇，都是林张夫妇，一大奇葩和亮点啊。
   八如募资后项目风险及产品结构单一风险，两家公司都没有多元化的经营产品，募资后的项目是否能够去落实，还是要看市场的发展，没有客户，没有市场，要那么多产能干嘛。

   这么多共同点，为什么一个过会准备上市了，另一个没有过会呢?
   更有记者质疑福斯特的财务利润报表，2013年在价格下滑，营业收入下滑，营业利润下滑的情况下，2013年的净利润反而增加。究其原因，福斯特将一笔“应收账款项减值准备转回”的高达9634.37万元的巨款作为利润从过去充到了2013年，不知道这是不是上市之前玩的财务游戏之一。
   还有记者发现，福斯特光伏总共进行了三次大规模分红，其时间选择值得玩味。第一次选择在2011年5月（第一次IPO准备前），合计分配现金股利4500万元；第二次选择在2013年2月，分配现金股利总计15390万元；第三次是在2013年6月，分配现金股利共计34200万元。这只能理解为以林建华为主的原始股东在上市前的一次利益独享。尽管林建华持股市值可能让其在未来暴富，但其至少要在公司上市后继续持有三年才能迎来解禁期并**。

   看来，福斯特上市之前捞到的钱已经够多了，这些钱足以用来在投融资的过程中做好足够的技术和经济分析，化解万一不过会的风险。而中来，同为林氏兄弟，张姓姐妹，有没有想过如何化解风险的手段，准备好足够的技术弹药去冲一冲呢？

   不管发生了什么事，其结果是公知的，大林夫妇的福斯特成功过会，再过几天就可以看到白花花的银子了。小林夫妇准备了三年，再成功前的一瞬间，樯橹灰飞烟灭。机会或是机遇，命运或是运气，胆识或是胆气，留待更多的内部人士爆料吧。

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