PERC超额利润时代一去不返？

从6月底开始，Perc电池片开始了一轮猛烈而迅速的价格下滑，以PVinfolink的价格信息为基准，其6月19日前单瓦Perc电池片价格为1.2元，而现在单瓦Perc电池片的价格为1.07元，每瓦下跌0.13元，降幅10.83%，而且听闻部分厂商已经曝出1.03元/W的价格。

每张电池片按照5.3瓦来计算，单张电池片的下降幅度为0.13×5.3=0.689元，前段时间我还在感慨，电池片产能是一次可以印刷1元钱（彼时单张电池片净利润约为1元/片）的印钞机，而经历过短短三周的降价过程后，电池片产能的盈利能力就小于0.4元/片了。Perc产能迅速从具有超额盈利能力的产能变为只赚取常规利润的产能。那么问题来了，极限情况下，何处是价格底部？

一个产业标准产品的价格是由产业内边际成本最高的厂商的现金成本决定的，这一轮价格下跌和之前一轮不相同的地方在于：上一轮台湾产能还较大，台湾地区的产能的现金成本就足以支撑价格，而这一轮价格杀跌时台湾厂商已经没有太多存在感，悲观情况下价格可能会直接跌至大陆地区二线技改Perc产能的现金成本水平，根据我的调研，此类厂商单张电池片的非硅制造的现金成本也小于1.7元/片（不含税），那么考虑硅片成本后的整张电池片的售价应当为3.15（低阻硅片售价）+1.7（非硅现金成本）×1.13（增值税）=3.15+1.7×1.13=5.07元，如果折算为单瓦价格则为5.07÷5.3=0.956元。考虑到大家还有一些财务费用和管理费用要覆盖，Perc电池产能短期内还不至于以现金成本迎战，但可以确定无疑的则是：Perc的超额利润时代一去不复。

在悲观情绪助推下的去库存阶段，Perc有可能出现0.96元/瓦的价格，不过伴随着本轮过后Perc市场份额的提升， 对高效电池产能的需求还会提升，长期看我认为单瓦电池片的价格维持在1~1.05元/瓦区间是合情合理的。而且要注意的是，本轮电池片产业环节的进程虽然没有能够形成电池片寡头厂商，但一线二线的梯队现象已十分明显，且一线企业的电池品质确实足够优秀，这就保障了一线企业可以获得一定的品质溢价。而我所说的价格是市场平均价格。

现在产业内的现象是：单晶硅片紧缺、光伏玻璃紧缺，福斯特的EVA胶膜出货量依旧能维持在6000万平方米/月的水平，说明终端需求还是比较强劲的，而Perc电池片之所以猛烈下跌我认为核心原因还是Perc产业环节自身扩张速度过快，市场需求增速赶不上产能增速而导致的过剩现象。

调研电池片关键设备厂商这一点得到了明确的反馈，捷佳伟创的PECVD设备出货量表明今年每个月平均Perc电池片新增产能达到了4~5GW，全年设备发货量预计会达到50GW的水平，这在历史上市未曾有过的装机狂热时期。

这一影响显而易见且易于理解，天下熙熙、皆为利来、皆为利往，之前之所以大家都在扩产Perc电池产能，原因无它，就是因为利润足够丰厚，而我们一开篇就测算过，本轮降价后，净利润可能只有先前的40%，扩产狂潮自然就会告一段落。

然而我们要警惕行业的“扩产惯性”现象，导致这一问题主要是因为产品价格周期和扩产周期的不匹配（扩产周期要滞后于价格周期），从市场的指挥棒发出信号到最终的产能形成需要时间，反过来也一样，从产品价格下跌到扩产进入平静期也需要一个过程，很多项目厂房已经建设了、设备已经订购了，甚至有的项目正处于设备调试阶段，已经发生的成本角度出发，很多项目业主当下也是骑虎难下，难以掉头。对于这些产能即便价格下滑也必定会如期投产，待到这些扩产惯性基本释放的完毕以后，相信产业内Perc产能扩张进程将会迎来一个相对较长的平静时期。

同等品质的组件单位面积的封装成本是差不多的，以常60版型组件为例，其封装材料、制造费用、包装运输含税费用约为240元/块，当前使用多晶电池片封装功率为275瓦，单瓦摊销的封装成本为240÷275=0.873元；使用单晶电池片的封装功率为310瓦，单瓦摊销的封装成本为240÷310=0.77元。我们把这两个公式合在一起240÷275-240÷310=0.1元，这就意味着，单晶电池得益于更高的功率使得单瓦封装成本比多晶电池平低0.1元。

讲到这里相信大家也就能理解到：0.9元的多晶电池和1元的单晶Perc电池片在组件环节是等价的。而很显然，310的组件要比275的组件有许多溢价，按照我的面积相关成本公式，即便是单片组件面积相关成本只有500元（一块组件变为电站过程中所对应的运输、安装、支架、线缆等一系列和组件面积相关的成本），那么高功率组件的溢价也至少要有500÷275-500÷310=0.2元。换言之，如果Perc电池片只卖1元，那么多晶电池卖0.9元（组件端等价）是不行的，而必须再便宜一些卖低至0.7元（组件端便宜0.2元）才能维持性价比，守住当前市场份额。

多晶电池片单片功率较低，只有4.6瓦，按照单瓦0.7来计算，则单片价格为0.7×4.6=3.22元，而这个价格对于多晶电池片而言，无论是电池端还是硅片端都难以实现了，当下的多晶电池片产业环节利润比纸薄，很难再有更多的让价空间。既然不能通过让价保持当前市场份额，那么就只能是丢失市场份额。所以本轮看似是单晶Perc电池片大幅降价，而背后更深远的负面影响则在多晶电池端。

近期Perc电池片的大幅降价使得二级市场的股价表现也出现了一定的动荡，其中中环股份的股价也跌去不少，而我认为这纯粹是误伤，因为从价格~需求曲线的简单模型分析我们就会知道：本轮Perc崩跌只会更进一步放大对单晶硅片的需求量，使得单晶硅片的紧缺持续更长时间。

当前全行业包含垂直整合厂商每个月共计生产13亿片单晶硅片，预期在2020年一季度的单晶硅片的月度出货量将会＞18亿片。

由于电池片环节“扩张惯性”的现象，虽然未来一段时间Perc产能的扩张会陷入平静，但Perc端产能＞单晶硅片产能的现象会持续存在半年以上的时间。未来半年单晶硅片的出货量也十分好预估，即：有多少新增单晶硅片产能就会有多少新增产出，按照这一逻辑，预计单晶硅片在2020年一季度的时候，其月度出货量会达到18.52亿片。

正如我们前一节的分析，多晶硅片的出货量会下滑，而且下滑幅度会很大，根据我的调研，当前每个月全行业多晶硅片的出货量预计为8~9亿片之间，而如果时间点来到2020年一季度淡季的话，多晶硅片的月度出货量预计会少于5亿片/月。光伏电站的项目周期较长，从产品价格变化到终端选择改变的传导过程一般为3~6个月，虽然短期3个月内多晶电池片产业环节可能还会风平浪静，但是在可期的未来出货量下滑不可避免。

按照前面两段的分析，展望2020年一季度，从硅片出货数量来计算，单晶的市场份额将会达到18.52÷（18.52+5）=78.7%，如果按照功率来计算，单晶的市场份额会进一步提高到81.1%。如果再考虑到铸锭单晶的崛起并且把铸锭单晶也归类为单晶硅片的话，那么不排除单晶路线的市场份额会大于90%。

电池片环节的格局变化必然会把压力向上传导至硅料产业环节，其直接表现就是：不同品质硅料价格差进一步拉大，当前只能多晶使用的低品质硅料价格有可能跌破50元甚至跌破40元，长久以来我分析价格都是基于产品的现金成本，而这一次对低品质硅料价格的预判则不是基于现金成本，在多晶硅片日渐式微的产业背景下，低品质硅料将会被当做硅料生产过程中的副产品，最终是按照尾料、或废料的形式被处理掉了。所以其定价模型也不用再参照现金成本，低于现金成本也是十分可能的。

而高品质单晶用的硅料这边则会长期紧张，价格坚挺。当前单晶硅片的利润已算丰厚，相关企业扩产马不停蹄，单月产出会由当前13.6亿片/月增长到2020年一季度的18.5亿片/月。这就会持续增加对高品质硅料的需求量，而硅料供给端我们可以看到由于过低的价格，今年未有新增扩张产能，单晶硅片的这部分增量需求几乎全部要依靠硅料厂家单晶用料产出比例的提升来满足，然，高品质硅料产出比例提升是循序渐进需要较长周期的过程，且这一过程需要持续丰厚的利润刺激硅料厂商积极完成技改提升，预计高品质硅料将会持续紧缺，价格维持坚挺在75元以上，高低品质硅料价格差有潜力拉大到25元的水平甚至以上。

由于本轮Perc电池片降价，将会给行业多个产业环节带来深远影响，业者应当提前思考，做好准备。

从多晶硅片的角度：要严控硅料库存，订单化生产，保障产品均有锁定价格的订单作保障。多晶硅片赚钱不已，硅料库存的轻微下跌就会抹平全年利润，生活不易，且珍惜。

从单晶硅片的角度：紧缺会持续一段时间，要保障供给，单晶硅片的龙头公司要特别提防在紧缺环境下二线单晶硅片企业的产能扩张和铸锭单晶的趁势崛起。

从铸锭单晶的角度：这是难得的历史性机遇窗口期，得益于龙头硅片厂商资源向乐叶的倾斜而忽视主营业务的扩张，导致单晶硅片产能紧缺，致力于铸锭单晶推广的企业要争取在这期间完成组件大厂的铸锭单晶产品的认证和导入工作，近期我会发表一篇文章叫《铸锭单晶：多晶炉的自我救赎》，在电池片产业环节全面Perc化的背景下，提升硅片品质会明显带来溢价，铸锭单晶的盈利能力会明显好于常规多晶。历史机遇的窗口难得且宝贵，要抓住。

从硅料企业的角度：那些不能满足单晶硅片使用的硅料只能沦为硅料生产中的副产品低价处理，如果在这样的历史时期硅料企业依然有大比例的低品质硅料，那将会给企业盈利能力造成挑战。反过来站在单晶硅片企业角度，也要尝试增强对低品质硅料的适应性，毕竟1kg能便宜25元+的诱惑也是十分巨大的。

从Perc电池的角度：要注意保障单晶硅片的供给，当下单晶硅片供给集中，新增产能不足以满足新增需求，巧妇难为无米之炊，再牛气的电池产线若没有硅片，也只能停下来。必要时候也不妨考虑导入铸锭单晶的生产，近期我这里将会做一次实验，看看铸锭单晶能否实现效率差＜0.3%的宣传。

光伏产品经常降价似乎本轮也没什么不同，但站在产业历史的角度去看，这一轮Perc电池片的大幅度降价将会有深远的、不同的影响。

光伏产业发展几十年以来，单晶和多晶这一对纠缠不清的兄弟，总是单晶价格降一小截，多晶也紧随其后降一小截；反过来也一样，多晶产品降一大截，单晶产品也就跟着降一大截。你方唱罢我登场，单晶与多晶纠缠、厮打与竞争的十多年间成就了彼此、推动了行业、降低了成本、迎来了平价。

而这一次就不同了，多晶这位携手走过十多年的兄弟老了、疲了、走不动了，本轮将是历史上首次单晶产品价格大幅下跌而多晶产品价格难以跟进的现象，往后的道路单晶只能独自前行、一人出发，与多晶这位老弟兄的距离越差越远、越差越远。

如果说2014~2015年成功在单晶硅片上批量化导入RCZ技术和金刚线切割技术是单多晶这场世纪大战的肇始，那么2019年6月份Perc电池片绝杀式的降价就是这场世纪大战的终结。