拐点行业，细分赛道如何掘金？
01
行业掘金
这是一个拐点型行业！
短期来看，随着国内各家异质结设备厂商在下游客户得到量产数据的逐步验证，2021下半年或明年上半年有望迎行业GW级扩产潮。
中长期来看，浙商证券认为异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015年）。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
而对于异质结设备行业，未来5年行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元。目前龙头市值不足300亿。
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02
技术迭代让成本降低，催生平价。
目前光伏各环节中仍然存在技术迭代的环节是硅料以及电池片环节，而硅料主要是流化床颗粒硅以及西门子法棒状硅之争，电池片则是PERC、HJT技术之争。这里主要聊一下电池片环节。
回顾光伏发展史，光伏电池片的技术路线已经从铝背场BSF电池（1代）发展到PERC电池（2代），且每一轮电池片的技术迭代都给相关设备公司带来了几何级的业绩增长。
而目前，PERC技术已经到了效率瓶颈期，新一代电池片技术HJT则因具备高转换效率，双面发电，温度系数低（更适应于高温环境），高稳定性（低衰减率）等电池性能，有望取代PERC路线，成为未来10年电池环节的平台型技术。
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03
异质结：产业化经济性将到来
异质结好比2015年的PERC，下游扩产大潮即将来临。
异质结（HJT）电池的成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约50%、8%、24%和6%,目前与PERC成本差距在0.2元/W左右。随着（1）硅片的薄片化——有望从170微米厚度降至120微米厚度，大幅降低硅片成本；（2）多主栅、银包铜带来的银浆耗量降低——有望从180mg/片降低至90mg/片；（3）设备降本；（4）靶材国产化等，将共同推动HJT降本，预计2022年达到与PERC旗鼓相当的成本水平。
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短期来看：预计随着国内各家异质结设备厂商在下游客户得到量产数据的逐步验证，2021下半年或明年上半年有望迎行业GW级扩产潮。
根据PVInfoLink统计，2020年全球HJT在产产能已超过5GW；根据IRENA预测，2025年HJT技术市场份额（产能占比）将达到10%。
海外方面，日本松下由于2014年收购三洋，获取HJT技术具有先发优势，其在日本和马来西亚的HJT产线已经实现量产，合计产能1GW。
国内方面，中利、爱康拟募资投向HJT电池及组件项目，设计产能分别达到1.32GW；通威在合肥（250MW）、成都（150MW）两条HJT中试线目前在产，正在扩建成都的第二条150MW产线，2020年10月，通威1GW异质结电池招标成功落地，标志着HJT电池开启GW级建设时代。
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中长期来看：机构认为，异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015年）。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
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04
异质结设备：未来5年行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元
光伏异质结设备对光伏降低度电成本、对全球大范围实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。目前规划产能达70GW，预计2021年新增产能投放有望达10-15GW。
预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5年CAGR为80%。在净利率20%的盈利假定下，25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%，未来有望达千亿级市值。
对2020-2025年HJT市场空间进行测算，假设:
1) 全球电池片产量从154GW增长至449GW，CAGR=24%，产能利用率为70%，产能从220GW增长至642GW。（2019年全球电池片产量为140GW，yoy+23%，产能利用率为66%）；
2)未来5年HJT在行业渗透率从2%提升至55%；
3)设备投资额从5亿，以15~20%的年降幅下降至2.5亿元。
4）测算得出，2025年HJT设备市场空间有望达412亿元，2020-2025年CAGR=80%，其中PECVD设备规模达206亿元，市场将迎来爆发式增长。
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通用设备行业具有较强的“先发优势”特征，在技术未成熟的初期，设备公司需要与下游客户进行不断的工艺磨合、验证。虽然前期成本较高，但一旦验证通过，将拿下绝大多份额，且不容易被其他竞争对手所替代。
对比PERC工艺，由于HJT单工艺步骤难度较大（更偏向于半导体工艺）、前期研发投入成本更高，当行业进入成熟期，我们预计会类似半导体设备行业（应用材料+泛林半导体），由2-3家占据90%以上市场份额。
基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据90%以上市场份额），假设行业基本面没有大的变化，市场将有望诞生千亿市值公司！
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来源：持仓365
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今日科普：HJT电池目前产线平均效率已经达到24%，有望在2021年将产线平均效率提升至24.5%。
01
行业掘金
这是一个拐点型行业！
短期来看，随着国内各家异质结设备厂商在下游客户得到量产数据的逐步验证，2021下半年或明年上半年有望迎行业GW级扩产潮。
中长期来看，浙商证券认为异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015年）。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
而对于异质结设备行业，未来5年行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元。目前龙头市值不足300亿。
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02
技术迭代让成本降低，催生平价。
目前光伏各环节中仍然存在技术迭代的环节是硅料以及电池片环节，而硅料主要是流化床颗粒硅以及西门子法棒状硅之争，电池片则是PERC、HJT技术之争。这里主要聊一下电池片环节。
回顾光伏发展史，光伏电池片的技术路线已经从铝背场BSF电池（1代）发展到PERC电池（2代），且每一轮电池片的技术迭代都给相关设备公司带来了几何级的业绩增长。
而目前，PERC技术已经到了效率瓶颈期，新一代电池片技术HJT则因具备高转换效率，双面发电，温度系数低（更适应于高温环境），高稳定性（低衰减率）等电池性能，有望取代PERC路线，成为未来10年电池环节的平台型技术。
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03
异质结：产业化经济性将到来
异质结好比2015年的PERC，下游扩产大潮即将来临。
异质结（HJT）电池的成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约50%、8%、24%和6%,目前与PERC成本差距在0.2元/W左右。随着（1）硅片的薄片化——有望从170微米厚度降至120微米厚度，大幅降低硅片成本；（2）多主栅、银包铜带来的银浆耗量降低——有望从180mg/片降低至90mg/片；（3）设备降本；（4）靶材国产化等，将共同推动HJT降本，预计2022年达到与PERC旗鼓相当的成本水平。
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短期来看：预计随着国内各家异质结设备厂商在下游客户得到量产数据的逐步验证，2021下半年或明年上半年有望迎行业GW级扩产潮。
根据PVInfoLink统计，2020年全球HJT在产产能已超过5GW；根据IRENA预测，2025年HJT技术市场份额（产能占比）将达到10%。
海外方面，日本松下由于2014年收购三洋，获取HJT技术具有先发优势，其在日本和马来西亚的HJT产线已经实现量产，合计产能1GW。
国内方面，中利、爱康拟募资投向HJT电池及组件项目，设计产能分别达到1.32GW；通威在合肥（250MW）、成都（150MW）两条HJT中试线目前在产，正在扩建成都的第二条150MW产线，2020年10月，通威1GW异质结电池招标成功落地，标志着HJT电池开启GW级建设时代。
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中长期来看：机构认为，异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015年）。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
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04
异质结设备：未来5年行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元
光伏异质结设备对光伏降低度电成本、对全球大范围实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。目前规划产能达70GW，预计2021年新增产能投放有望达10-15GW。
预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5年CAGR为80%。在净利率20%的盈利假定下，25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%，未来有望达千亿级市值。
对2020-2025年HJT市场空间进行测算，假设:
1) 全球电池片产量从154GW增长至449GW，CAGR=24%，产能利用率为70%，产能从220GW增长至642GW。（2019年全球电池片产量为140GW，yoy+23%，产能利用率为66%）；
2)未来5年HJT在行业渗透率从2%提升至55%；
3)设备投资额从5亿，以15~20%的年降幅下降至2.5亿元。
4）测算得出，2025年HJT设备市场空间有望达412亿元，2020-2025年CAGR=80%，其中PECVD设备规模达206亿元，市场将迎来爆发式增长。
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通用设备行业具有较强的“先发优势”特征，在技术未成熟的初期，设备公司需要与下游客户进行不断的工艺磨合、验证。虽然前期成本较高，但一旦验证通过，将拿下绝大多份额，且不容易被其他竞争对手所替代。
对比PERC工艺，由于HJT单工艺步骤难度较大（更偏向于半导体工艺）、前期研发投入成本更高，当行业进入成熟期，我们预计会类似半导体设备行业（应用材料+泛林半导体），由2-3家占据90%以上市场份额。
基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据90%以上市场份额），假设行业基本面没有大的变化，市场将有望诞生千亿市值公司！
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来源：持仓365
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今日科普：HJT电池目前产线平均效率已经达到24%，有望在2021年将产线平均效率提升至24.5%。
01
行业掘金
这是一个拐点型行业！
短期来看，随着国内各家异质结设备厂商在下游客户得到量产数据的逐步验证，2021下半年或明年上半年有望迎行业GW级扩产潮。
中长期来看，浙商证券认为异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015年）。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
而对于异质结设备行业，未来5年行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元。目前龙头市值不足300亿。
02
技术迭代让成本降低，催生平价。
目前光伏各环节中仍然存在技术迭代的环节是硅料以及电池片环节，而硅料主要是流化床颗粒硅以及西门子法棒状硅之争，电池片则是PERC、HJT技术之争。这里主要聊一下电池片环节。
回顾光伏发展史，光伏电池片的技术路线已经从铝背场BSF电池（1代）发展到PERC电池（2代），且每一轮电池片的技术迭代都给相关设备公司带来了几何级的业绩增长。
而目前，PERC技术已经到了效率瓶颈期，新一代电池片技术HJT则因具备高转换效率，双面发电，温度系数低（更适应于高温环境），高稳定性（低衰减率）等电池性能，有望取代PERC路线，成为未来10年电池环节的平台型技术。
03
异质结：产业化经济性将到来
异质结好比2015年的PERC，下游扩产大潮即将来临。
异质结（HJT）电池的成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约50%、8%、24%和6%,目前与PERC成本差距在0.2元/W左右。随着（1）硅片的薄片化——有望从170微米厚度降至120微米厚度，大幅降低硅片成本；（2）多主栅、银包铜带来的银浆耗量降低——有望从180mg/片降低至90mg/片；（3）设备降本；（4）靶材国产化等，将共同推动HJT降本，预计2022年达到与PERC旗鼓相当的成本水平。
短期来看：预计随着国内各家异质结设备厂商在下游客户得到量产数据的逐步验证，2021下半年或明年上半年有望迎行业GW级扩产潮。
根据PVInfoLink统计，2020年全球HJT在产产能已超过5GW；根据IRENA预测，2025年HJT技术市场份额（产能占比）将达到10%。
海外方面，日本松下由于2014年收购三洋，获取HJT技术具有先发优势，其在日本和马来西亚的HJT产线已经实现量产，合计产能1GW。
国内方面，中利、爱康拟募资投向HJT电池及组件项目，设计产能分别达到1.32GW；通威在合肥（250MW）、成都（150MW）两条HJT中试线目前在产，正在扩建成都的第二条150MW产线，2020年10月，通威1GW异质结电池招标成功落地，标志着HJT电池开启GW级建设时代。
中长期来看：机构认为，异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015年）。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
04
异质结设备：未来5年行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元
光伏异质结设备对光伏降低度电成本、对全球大范围实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。目前规划产能达70GW，预计2021年新增产能投放有望达10-15GW。
预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5年CAGR为80%。在净利率20%的盈利假定下，25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%，未来有望达千亿级市值。
对2020-2025年HJT市场空间进行测算，假设:
1) 全球电池片产量从154GW增长至449GW，CAGR=24%，产能利用率为70%，产能从220GW增长至642GW。（2019年全球电池片产量为140GW，yoy+23%，产能利用率为66%）；
2)未来5年HJT在行业渗透率从2%提升至55%；
3)设备投资额从5亿，以15~20%的年降幅下降至2.5亿元。
4）测算得出，2025年HJT设备市场空间有望达412亿元，2020-2025年CAGR=80%，其中PECVD设备规模达206亿元，市场将迎来爆发式增长。
通用设备行业具有较强的“先发优势”特征，在技术未成熟的初期，设备公司需要与下游客户进行不断的工艺磨合、验证。虽然前期成本较高，但一旦验证通过，将拿下绝大多份额，且不容易被其他竞争对手所替代。
对比PERC工艺，由于HJT单工艺步骤难度较大（更偏向于半导体工艺）、前期研发投入成本更高，当行业进入成熟期，我们预计会类似半导体设备行业（应用材料+泛林半导体），由2-3家占据90%以上市场份额。
基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据90%以上市场份额），假设行业基本面没有大的变化，市场将有望诞生千亿市值公司！
来源：持仓365
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光伏在线，全球视野；
特约评论，专业解读。
公众号“光伏测试网”正式更名为“全球光伏”，在保持原有技术专业特色和质量认证解读的基础上，更注重全球光伏市场重要资讯，分析各国光伏政策和趋势，传递领先企业、领先产品、领先技术的最新动态。
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