一、概述

光伏银浆主要由高纯度银粉、玻璃氧化物、有机载体组成，主要应用于估计光伏电池片正面电极和背面电极，以及硅基光伏产生的电流。

光伏银浆处于整个产业链的中游，其上游是银粉、玻璃氧化物及有机载体企业，下游是光伏电池片生产商。其中，银粉是导电相，主要作用是导电，银粉质量的优劣直接影响电极材料的体电阻、接触电阻等；

玻璃氧化物是粘结相，作用是导电膜层介质、连接导电相和基底，其自身成分比例和整体在银浆中的含量过高会导致银浆导电性变差，过低无法渗透入钝化层和硅衬底形成导电接触；

有机载体是有机物和部分液体组成，主要作用是导电相和粘结相运载体，控制浆料的流动性。光伏银浆供给主要受中游企业产量和上游银粉供应的影响，需求受下游硅基光伏电池片产量的影响。

光伏银浆根据位置不同，可分为正面银浆和背面银浆，其中，背面银浆功能性较弱，技术门槛相对较低，业内主要的需求是降本，目前已基本能够实现国产化；正面银浆制备难度较高，是光伏电池的重要组成部分，主要用于收集电流。

按技术路线及工艺流程分类，光伏银浆可分为高温银浆及低温银浆。高温银浆在高于500℃的环境下通过烧结工艺将银粉、玻璃氧化物、其他溶剂混合而成，而低温银浆则在200-250℃的相对低温环境下将银粉、树脂、其他溶剂等原材料混合而成，

目前P型电池及N型TOPCon电池主要应用高温银浆。由于HJT电池非晶硅薄膜含氢量较高等特有属性，要求生产环节温度不得超过250℃，助推低温银浆技术研发及其产业化。

二、生产工艺

正面银浆是制备太阳能电池的金属电极的关键材料，直接关系着太阳能电池的光电转换效率。

正面银浆属于配方型产品，由于太阳能电池技术门类繁多且更迭较快，不同生产商所选用的技术路径、生产工艺存在差异，因此对于所适配正面银浆的性能要求也有所不同。因此，正面银浆配方上任何参数的调整，都会影响与电池片厂商生产工艺的适配性及电池片的光电转化效率。

正面银浆的生产工艺为：将银粉、玻璃粉（或树脂）、有机相等物质进行配料，随后放入机械设备内混合搅拌、研磨，控制搅拌、研磨工艺参数，过滤泄出银浆，产品性能检查、包装、入库等。

1.配料

配料是指根据该批次生产的产品配方，精确称量最终产品所需各项原料重量。

2.混合搅拌

混合搅拌是指将检测合格的玻璃氧化物、银粉、有机原料根据配方中的比例进行混合，然后利用搅拌机对混合物进行搅拌，通过设定搅拌机的转速、时间以及稳定等工艺参数，以保证浆料的充分混合均匀。

3.研磨

研磨工序是利用三辊研磨机，将搅拌完成后的浆料进行研磨。具体工作原理如下：通过调整辊筒与辊筒之间的间隙、不同辊筒的转速，使流经的浆料颗粒物受到轧压、剪切、分散，从而打开浆料颗粒的团聚，使浆料得到充分的混合，进而实现浆料组织均匀、成分一致、细度达标的要求。

研磨工序为核心工序，产品质量的好坏与其息息相关。不同产品在设备上呈现不同的状态，相应的，不同产品的研磨过程参数设置也不尽相同。研磨过程的辊筒间隙、辊筒速度、研磨时间通常是该工序的关键参数设定。

4.过滤

过滤工序主要是通过负压过滤系统，对研磨后的物料按照工艺要求进行过筛，以将径粒大于标准要求的物料拦截在外，保证产品的细度一致，以确保成品浆料在客户端印刷使用时的性能要求。

5.检测

根据产品标准对产品进行检测验证。产品检测包括浆料自身的物理参数检测，如细度、固含量、粘度等，同时，可按批次需求，对浆料的应用性能进行检测，如电阻率、印刷性、其他电性能指标等。通过检测后产品方可包装入库，未通过检测的需要进行返工处理。

三、成本与投资

1.成本构成

光伏银浆生产成本中直接材料（银粉、玻璃相、有机相等）占比99.41%（包含4.65%材料销售成本），人工成本占比0.24%，制造费用占比0.28%，物流相关费用占比0.07%。

可知银浆生产过程材料费用占比最大，人工和制造所需燃料动力费占比较小，而材料费用中银粉成本占比90%以上。

以上市公司聚和材料为例，2019-2022年，公司银粉占原材料采购成本97%以上，三大主材合计占比约99.64%。

由上可知，银粉是生产光伏浆料最重要的原料，其形貌、粒径、分散性及振实密度等特性皆对其电性能、接触性、流动性有重要影响。

根据银粉的外貌不同，可将银粉分为球状银粉、片状银粉以及枝状结构银粉，不同形状的银粉将引起银浆烧结厚膜结构的不同，从而对电池片性能有所影响。

中国用于生产光伏银浆的银粉目前主要以进口为主，其中，日本DOWA是中国银粉进口的主要供应商，DOWA银粉粒径更小、分散性更佳、有机物包覆效果更好且质量更加稳定。

银粉研发投入高且具有较高的技术壁垒，目前中国银粉的稳定性不足是制约国产银粉走向市场化的重要因素。国产银粉的主要企业有苏州思美特、宁波晶鑫等。

2.银浆单耗

据知识星球专家调研反馈，目前市场主流电池182和210电池，单耗不同厂家有区别，隆基有自己的组件，单耗压得比较低，通威品质要求高一些单耗高一些。182PERC，单耗50多毫克，210PERC，单耗60多毫克，耗量高的会做到70毫克。

TOPCon背面也会用银浆，是正面的1/3，182TOPCon，整体算一般不算背面只考虑正面，105左右毫克，210TOPCon，180左右毫克。210HJT，正背面低温银浆加在一起差不多200毫克。

换算成单瓦消耗，PERC银浆耗量6-8mg/w，TOPCon银浆耗量10-13mg/w，HJT银浆消耗约16mg/w。

加工费方面：当前PERC正银加工费约500元/kg，TOPCon加工费高出PERC正银300+元/kg，HJT低温银浆加工费高出PERC正面银浆1000-1500元/kg。

3.投资规模

根据苏州固锝、帝科股份、聚合股份公布的相关公告，受各公司生产技术、工艺、场地、市场等不同因素的实际情况限制，投资500吨-1700吨光伏银浆产能所需投资规模在1.5亿-2.7亿元之间，对应单吨光伏银浆投资成本约16万-53万元。

其中，土地及建筑工程、设别购置及安装项目占比最高，约占整体产线建设投资的32.9-56.5%，设别购置金额约占整体投资的24.1-36.3%，主要设备是金属化印刷生产线、三辊机等。

四、行业情况

1.需求测算

据浙商证券预测，TOPCon电池占比有望从2021年约1.5%提升至2025年的35%，HJT电池占比有望从2021年的约1.1%提升至2025年的15%。

需求量假设：2021-2025年，假设PERC正银单耗从11.3mg/W降至7.5mg/W，背银从3.9mg/W降至2.6mg/W；TOPCon双面银耗从21.9mg/W降至11.7mg/W；HJT双面银耗从28.5mg/W降至16.6mg/W；

XBC银耗从20.0mg/W降至11.7mg/W，到2025年，全球光伏银浆需求有望从2021年的3208吨增长至7882吨，四年CAGR达到25.20%。

加工费假设：2021-2025年，假设PERC正银加工费由525元/kg降至456元/kg，背银加工费由210元/kg降至183元/kg；TOPCon银浆加工费由840元/kg降至686元/kg，HJT银浆加工费由1,575元/k g降至1094元/kg；

XBC银浆加工费由819元/kg降至669元/kg，到2025年，全球光伏银浆加工费市场规模有望从2021年的16亿元增长至53亿元，四年CAGR达到35.53%。

2.竞争格局

目前，国内高温银浆呈现寡头竞争的情况，低温银浆正在加速国产化，生产银浆用银粉，则还主要依赖于进口。

2021年，全球光伏银浆总消耗量为3478吨，其中正面银浆耗量2546吨，正面银浆市场份额集中在聚和材料、帝科股份、贺利氏、硕禾电子、苏州晶银等厂商，销售数量均超过200吨。

其中，聚和材料、帝科股份、苏州晶银三大国内浆料龙头企业2021年正面银浆销售数量分别为944.32吨、492.27吨、229.33吨，在全球正面银浆市场的份额分别为37.09%、19.34%、9.01%，CR3合计占比约为65.43%。

2022年，聚和材料计划IPO募集资金10.27亿元，其中2.73亿元用于建设年产3000吨导电银浆建设项目（一期）。2022年11月，帝科股份计划投资1.82亿元用于年产1000吨导电银浆研发和生产建设计划。

2021年6月，苏州晶银接受苏州固锝增资，拟投入1.56亿元用于建设年产太阳能电子浆料500吨项目。随着国内龙头产能的逐步落地，国内银浆厂商的出货量有望持续提升。

N型HJT低温银浆尚依赖进口，国产供应商处于起步阶段。整体来看N型电池浆料的国产化程度仍较低，约为20%左右。目前HJT低温银浆市场占有率最大的供应商是来自日本的KE。

日本KE专注HJT电池使用的低温银浆开发，目前其Finger细栅产品的体电阻率已低于6*10-6Ω.cm，并将在1年内通过引入低温烧结银粉技术，将电极体电阻率降至4-5*10-6Ω.cm；细栅产品可印刷35-40μm宽的Finger设计网版，该产品焊接拉力大于1N/mm。

此外贺利氏、LG、Namics、杜邦也有比较成熟的产品。国内厂商中天盛、晶银、聚和、帝科都有一些较为稳定的产品。

3.银粉

银粉是光伏银浆的核心原料，在银浆原料中占比约98%。银粉作为光伏银浆的主要原料，其形貌结构、粒度及分布特性、松装及振实密度、比表面积、烧结性能、抗腐蚀性能等均会影响浆料的使用性能，而形貌结构特征和粒度特性是最关键特征，直接影响着其他性能。

目前，高温银浆通常使用球形银粉，低温银浆通常使用球形银粉和片状银粉的混合物。球形银粉具有较高的球形度，所配置银浆的流动性好，能较好的通过正极细栅线，其性能能够满足正面银浆对银粉的需求，目前正向着高度球形化和可控光滑度方向发展。

片状银粉由球形银粉加工而来，在银浆中的接触面积大，能够在降低银浆银含量和特层厚度的同时保持良好的导电性，但由于流动性较差，无法用于栅线极细的正面银浆。配置银粉时一般采用混合银粉，即大粒径与小粒径相互填充，从而提升银浆的致密性和导电性。

当前银粉主要产地是日本和美国，我国是全球最大的银粉进口国。2021年，我国全年银粉累计进口3240吨，出口19.81吨；其中，从日本进口2964.7吨，占比91.49%；第二名是美国，占比6.81%。

银粉的主要外国厂商有日本DOWA公司、美国的AMES公司等。DOWA银粉粒径范围小、表面有机包覆好、分散性良好、质量稳定，优势较为突出，占据全球50%左右的市占。

目前，国内银粉厂商主要包括苏州思美特、中船重工712所、山东建邦、宁波晶鑫等。据卖方调研反馈，国产银粉在某些单项性能上和进口银粉持平，且价格更低，但在品质的一致性和稳定性上仍有一定差距。

五、结论

目前，背面银浆国内基本实现供需均衡，高温正银存在约1000吨/年的需求缺口，不过头部企业在此方面的扩产力度也在加大，该部分缺口预计未来三年可实现覆盖；低温正银及银粉相关领域，尚属我国的产业空白，可重点跟进。

来源：91研报

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