周天白：新能源电站运营商在项目投资需要投入大量的资金。随着行业及公司快速发展需求， 越来越多资金就会沉淀在电站项目，影响了资金利用效率、增加了融资压力、影响了发展速度，而不断增发新股会稀释公司股权。因此，对不少民营光伏电站运营商而言，融资难是一个相对普遍的问题，更为重要的是，靠过去的融资方式不足以支持新能源发电项目的快速发展需求。

　　因此，纯独立发电商（也即人们所说的IPP）的模式导致公司资金链紧绷，项目开发速度缓慢，公司估值持续低迷。因此，出现了新的融资方式，就是YieldCo。

　　《21世纪》：YieldCo 模式具体是怎么操作的？

　　周天白：YieldCo名称2-3年前出现在美国，由当时全美最大的上市独立发电商之一NRG Energy创立。简单地说，YieldCo就是把质量高、风险小、有稳定长期现金流的运行项目放在一起上市，然后把大部分（根据成长性需求， 通常在75%-95%）运行现金流按期分配给股东。因为其收益是稳定的、有保障的和可持续的，还有有成长性溢价和上市流动性溢价，因此YieldCo通常比它的母公司自己单独去融资成本要低很多。另外，YieldCo通常是开发、投资、运营母公司的衍生子公司融资金融平台，可以为母公司降低资本成本、循环资金，支持企业进一步发展成长。

　　YieldCo的优势：融资成本低

　　《21世纪》：以光伏电站项目为例，YieldCo的融资成本有多高？与母公司去融资相比，它具有哪些优势？

　　周天白：例如，国内太阳能电站通过母公司股权融资，融资成本要达到10-12%，但是在YieldCo平台上国内太阳能电站股权融资成本有望在8%左右，那么中间的息差高达4%，假设50%资本经YieldCo循环10年，有望体现70%以上的折现增值。

　　YieldCo平台的融资成本比较低，这是因为项目一般在符合以下三个条件后才注入YieldCo：按项目情况，项目满负荷运行超过一定时间；长期融资到位；系统合格认证、保险到位及合格运维商确定。这些条件确保了项目的法律文件、融资、系统及运维品质，所以在项目风险大幅降低的情况下，YieldCo平台融资成本也可相应降低。

　　同时，由于YieldCo融资成本比母公司成本要低，通过资本循环不但会大大提高母公司的每股收益，同时可把母公司在快速成长时的股份稀释到最低。

　　在项目开发上，YieldCo更有望把整个电站的加权平均资金成本降低到7%以下。比如，长期贷款的融资成本是6%乘以75%（即项目的贷款比例），而YieldCo的融资成本是8%乘以25%（即项目的资本金比例），那么整个项目的加权融资成本就可以降低到6.5%，这会大大降低公司投资回报率的要求、增加公司在项目开发、收购的竞争优势。

　　《21世纪》：在国外，目前有多少个成功的YieldCo案例？采用YieldCo之后，对母公司的股价有何反馈？