净利润不高、应收账款逐年增加，羿珩科技是否能够带领康跃科技摆脱水火困境，走向“光”明大道？

       康跃科技主营内燃机涡轮增压器产品的研发、制造及销售，于2014年8月1日登陆创业板，不料上市第二年业绩就开始变脸，2015年营业利润告负，同比大降161.22%。

       主营业务承压，康跃科技7月16日发布关联交易预案修订稿，拟作价9亿元以发行股份与支付现金相结合的方式购买羿珩科技100%的股权，溢价高达267.54%。

       然而，在新三板挂牌刚满半年的羿珩科技与康跃科技主营业务迥异，营业状况也刚刚变好。2013年和2014年，羿珩科技扣非后净利润均为大额负值，2015年亦不及1400万元。此外，记者还发现羿珩科技应收账款余额较大，且增长较快，账龄较长。

       因此，此次高溢价的关联交易是否能让康跃科技顺利跨界玩转光伏市场，仍需打上三个问号。

       何来估值飙升？

       根据预案修订稿，截至2016年3月31日，羿珩科技全部股东权益的预估值为9亿元，账面净资产为2.45亿元（未经审计），预估增值约6.55亿元，增值率为267.54%。

       对于为何身处传统产业的羿珩科技估值大增，康跃科技在公告中表示看好智能装备制造行业，认为羿珩科技拥有较强的产品研发能力和丰富的客户资源，同时对于羿珩科技布局美国市场充满期待。

       康跃科技对于标的公司的盈利能力似乎深信不疑，但记者发现其2015年的归属母公司股东净利润不足2000万元，2014年仅为549万元，2013年甚至大幅亏损4722万元。

       2014年、2015年和2016年一季度，羿珩科技的毛利率分别是23.42%、33.34%和37.64%，净利率分别为7.40%、11.79%和12.20%，公司盈利能力逐年提升。

       预案修订稿中，康跃科技将博硕光电列为可比对象。2015年和2016年上半年，博硕光电的毛利率分别是49.24%和60.77%，净利率分别达到28.35%和35.91%。相比之下，博硕光电的毛利率和净利率高于羿珩科技1倍以上。

       2014-2015年及2016年一季度，羿珩科技主营业务收入占比分别为69.29%、97.68%和99.34%。

       预案修订稿中，羿珩科技对于未来五年主营业务的预测中多了新项目“太阳能光伏组件”，新业务源于2015年羿珩科技美国全资子公司SunSpark与美国SolarMax公司的合作。根据双方于2016年5月签订的《光伏组件购销协议》，Solar Max从协议生效之日起三年内向SunSpark采购150兆瓦的太阳能光伏组件，合同总金额达到1.13亿美元。

       但是，记者发现，即使加上了新项目，羿珩科技对于未来5年的主营业务毛利率预测也是逐年下降的，其中2016年4-12月为27.05%，比1-3月直降10个百分点，2017-2020年更是逐年下降，分别为26.04%、24.29%、23.70%和23.42%。

       此外，根据预案修订稿，这次交易对方之一王楠不仅是翼珩科技的股东，同时还是康跃科技的董事，另一交易对方北京兴源投资管理有限责任公司也是由王楠担任董事长和总经理，因此，这次收购构成关联交易。

       应收账款逐年增长

       预案修订稿显示，2015年羿珩科技主营业务收入较2014年增长124.83%；2016年仅1-3月，羿珩科技的营业收入就达到8143万元，比2014年全年还多482万元。