聚酯薄膜行业龙头 双星新材是中国BOPET薄膜行业龙头，根据卓创资讯显示公司现有产能30万吨，国内占比12%，规模国内第一。2014年至今，先后投产5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜产能，今年还有2亿平米光学膜即将投产。 行业触底反弹，业绩弹性大 BOPET下游主要用于食品药品等塑料包装领域，需求年均增速10%左右。12年至今行业持续亏损，一度导致行业龙头(产能30万吨)破产。2015年起基本没有新增产能，新增产能建设周期2年，行业景气将持续复苏。 2017年行业整体开工率75%左右，扣除功能膜部分无效产能，包装膜装置基本满负荷开工。根据卓创资讯，产品库存显著下降，目前产品库存约3天，处于历史低位。行业盈利开始逐渐改善，目前12微米聚酯薄膜价格1.17万元/吨，底部至今涨价50%，价差接近1800元，为2012年以来最高水平。行业前十大公司份额超过50%，集中度高，涨价能力更强。价差每扩大1000元，双星新材的EPS增厚0.19元，业绩弹性大。 转型功能膜，市场潜力大 聚酯薄膜性能优异，高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等，产品附加值高盈利能力强。光学膜全球市场超过180亿美元，中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400亿元，市场潜力大。中国高端市场严重依赖进口，2017年进口25万吨。功能膜毛利率平均30%以上，显著高于公司现有产品。公司每年研发投入7000万左右，并引入韩国技术团队，目前已经建成5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜，今年还有2亿平米光学膜即将投产。随着功能薄膜产能逐渐释放，将带动公司盈利能力和估值逐渐提升。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.74亿元、3.84亿元、5.44亿元，EPS为0.06、0.33、0.47元，当前股价对应17-19年PE为113.4、21.9、15.45。公司是聚酯薄膜行业龙头，行业景气反转盈利持续提升，公司业绩弹性大。公司大力发展功能膜，光学膜和光伏膜进口替代空间大，产品附加值高，有望带动公司盈利和估值提升。公司目前1.1倍PB，股价安全边际高。考虑到公司高增长，参考可比公司，给予公司2018年30倍PE，6个月目标价9.9元，给予“买入”评级。 风险提示：新项目投产不达预期，产品价格大幅下滑 |
