预计分布式补贴正式稿于8月后出。欧盟反倾销6月6日起征收11.8%临时税率,若8月6日前未达成解决方案,将升至47.6%。

       作为双反的对冲措施,分布式补贴在政策博弈后及时出台的预期较强。另一方面,14个省市分布式示范项目在7月底前的先期启动,也提升了分布式补贴政策的出台时点和数字预期。补贴正式稿落地将为分布式示范项目的推进扫清障碍,预计13-14年分布式拉升国内光伏需求2GW和6GW。

       相比讨论稿,正式稿补贴数值向下无空间,上调概率大。讨论稿0.35元/度补贴低预期,IRR偏低,使分布式推广面临压力。目前市场普遍预期,正式稿补贴数字将上调至0.35~0.45元/度,余电上网部分按“火电脱硫电价 度电补贴”。另一种预期为改变补贴方式,由统一补贴0.35元/度转变为按工商业、大工业、居民/学校/医院分别补贴0.2、0.4和0.6元/度,自发自用效益达1~1.2元/度,余电上网部分达0.75元/度,同样可保证项目的投资回报率。

       度电补贴若上调0.05~0.10元/度,多数省市项目IRR高于8%。

       按讨论稿的0.35元/度,多数省市项目的IRR在央企的投资回报率底线8%以下。上调0.05~0.10元/度将使多数省市工商业项目的IRR回到8%以上,其中光伏企业密集的江浙地区项目的IRR由5%提升至12%,部分效益较好的东部省市项目的IRR甚至可达到15%。补贴力度的上调将大幅提升示范项目的吸引力,保证政策的落实效果,并增强分布式市场化项目的发展潜力。

       若度电补贴上调至0.45元/度,分布式将具有市场化推广的潜力。

       根据我们的测算,在自发自用和余电上网都享有0.45元/度补贴的假设下,全国有28个省市的分布式电站项目的IRR高于8%,多数东部省市项目的IRR介于12%~16%,该经济效益足以支撑分布式工商业项目进行大规模市场化推广。

       关注主题性机会。分布式的政策利好有望于近期兑现,从受益程度看:系统集成服务和工程>逆变器>单晶硅片>电池组件,利好于阳光电源、隆基股份、东方日升、海润光伏、亿晶光电和向日葵等公司,建议关注分布式补贴正式稿落地带来的交易性机会。