保利协鑫能源（3800）总体的负债率为70%，负债比率较高。总资产中61%是固定资产，流动负债占总资产的32%，长期债项占总资产的31%；流动比率1.03，速动比率0.86。数据显示公司的负债率较高，好在短期偿债能力还算可以，因此总体上虽有一些财务风险，但仍在可控范围内。

　　公司的核心业务受市场环境变化的影响巨大。2009年受国际金融危机影响导致亏损；尤其2012年受到欧盟对多晶硅反倾销的打击，预计又将出现重大亏损。另外，2007年因上市而兑换可转债等非经常性因素，亦导致亏损。因此，公司的盈利能力并不稳定。排除非经常性因素后，公司的平均经营利润率为23.89%、平均股东权益回报率为14.58%；经营现金流最近两年比较充足但不稳定，存货周转率的变化也较大，说明公司的营运能力属于一般。

　　总体上，公司的负债率较高，营运能力一般。好在现金流还算充足，加上正常的短期偿债能力，因此财务风险尚在可控范围内。不过，公司预计2012年会产生重大亏损，将增大公司的财务风险。

　　光伏（太阳能多晶硅）行业受市场环境变化的影响巨大，属于明显的周期性。投资该股需要准确预测行业的周期拐点。排除非经常性因素后，公司的平均经营利润率为23.89%、平均股东权益回报率为14.58%；公司营业额的年均增长率为91.60%，每股盈利年均增长18.92%；据此推算平均增长率为16.75%。

　　参考该公司股票在联交所交易的平均市盈率（10.6倍），根据行业的周期性特征，以及市盈率＜年均增长率的原则，我们保守地确定公司的合理市盈率是12倍。

　　最近五年（排除2007年的非经常性因素），公司的每股盈利平均值为0.1675元。根据计算，公司的目标股价为2.01元（按市盈率12倍计算）。每股净值为1.33港元。

　　光伏业复苏信号未明确

　　截至2013年2月22日收盘，保利协鑫能源的港股价格是2.02元，净资产倍率1.52倍。该价格与我们推算的目标价格一致，股价继续上涨的动力不足。去年该股股价大跌的原因是受欧盟反倾销的打击，公司业绩产生重大亏损。2012年底国家出台保护政策，挽救光伏行业的颓势，该股价格又出现显著反弹。考虑到行业复苏的信号还未明确，建议近期仅适合短线炒作，长线投资者可以耐心等待更好地时机。风险提示：欧盟继续加大反倾销的打击力度，行业复苏的时间延后，导致公司继续亏损。